2026年2月5日，即时零售行业迎来里程碑式事件。美团正式发布公告，宣布收购叮咚买菜（DDL.N）中国业务。这不仅是一次简单的资产吞并，更是前置仓模式从“烧钱换规模”向“存量整合与效率为王”转型的标志性节点。1. 交易核心条款与结构拆解：本次交易并非对叮咚买菜上市主体的整体私有化，而是对其核心资产——中国境内业务的剥离与收购。
由于条款中明确要求“目标集团净现金不低于1.5亿美元”，这意味着美团实际支付的净企业价值（Enterprise Value）约为5.67亿美元（=7.17亿-1.5亿净现金），叮咚买菜过去12个月的 EBITDA 约为4亿人民币，对应估值为10倍 EV/EBITDA。2. 标的资产质量：叮咚买菜的盈利能力与财务韧性在经历长达数年的“前置仓伪命题”质疑后，叮咚买菜在被收购前已通过财务数据证明了其商业模式的跑通。
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